【中國制冷網(wǎng)】青島海爾(600690)擬向公司管理層授予1770萬股股票期權(quán)，這些股票期權(quán)在2009-2012年里公司達到所設(shè)定的業(yè)績考核目標后方可行權(quán)。和以前指出的那樣，公司治理問題和激勵機制不健全導(dǎo)致青島海爾處于競爭劣勢。公司運營成本結(jié)構(gòu)在此次股票期權(quán)激勵計劃實施后將得到改善。

海爾空調(diào)業(yè)務(wù)疲軟(中國制冷網(wǎng)配圖)

    青島海爾2009年營銷及一般管理費用/銷售額比率存在巨大的下降空間，原因是其費用比率比行業(yè)平均水平高出約3.5%。在管理層利益與股東利益更緊密地聯(lián)系在一起后，青島海爾將會提高采購和銷售效率，并降低運營成本。

    我們?nèi)詫η鄭u海爾的空調(diào)業(yè)務(wù)持保守觀點。由于在均衡的分銷渠道、產(chǎn)品組合創(chuàng)新和定價策略方面落后對手，青島海爾的空調(diào)業(yè)務(wù)市場份額流失到像格力電器和美的電器等更強大的競爭對手手中。我們預(yù)計空調(diào)業(yè)務(wù)仍是青島海爾近期表現(xiàn)疲軟的一項業(yè)務(wù)。

    我們將青島海爾的目標價從7.08元上調(diào)至10.39元，主要是由于加權(quán)平均資本成本從14.4%下調(diào)至11%。如果青島海爾的管理層不能找到合適的方法減少關(guān)聯(lián)交易并提高運營效率，則可能無法達到我們的現(xiàn)金流預(yù)期。我們維持對青島海爾的“賣出”評級，原因是其空調(diào)業(yè)務(wù)持續(xù)惡化，低費用結(jié)構(gòu)的情景還有待在接下來兩個季度進行檢驗。