【中國制冷網(wǎng)】今年以來銅價大幅反彈，但銅精礦的冶煉加工費(fèi)(TC/RC)卻逆向出現(xiàn)了大幅下跌。到底是什么原因？對銅的期貨價格有什么影響？國內(nèi)銅冶煉企業(yè)，需要大量進(jìn)口銅精礦，冶煉加工費(fèi)是上市公司主要的利潤來源之一，加工費(fèi)的暴跌對上市公司業(yè)績有何影響？

    TC/RC大幅回落對銅企三大上市公司影響較小

    “盡管近期銅加工現(xiàn)貨價已跌至20美元/噸，導(dǎo)致國內(nèi)大多數(shù)銅企利潤大幅壓縮，但這對國內(nèi)銅企三巨頭江西銅業(yè)、云南銅業(yè)和銅陵有色影響都不大”，國海證券行業(yè)分析師黃皓告訴記者。

    對銅企三巨頭影響不大

    國內(nèi)銅企三巨頭江西銅業(yè)、云南銅業(yè)和銅陵有色大部分銅精礦資源都需要從國外進(jìn)口，但比例不太一樣。長江證券分析師葛軍告訴記者，江西銅業(yè)自給率z*高為25%，但也僅有約16.7萬噸屬于公司內(nèi)部供應(yīng)，外購銅精礦今年預(yù)計在33萬噸左右，大概有70%是享受長協(xié)價加工費(fèi)，約為23萬噸左右，銅陵有色和云南銅業(yè)該部分占比明顯更大，大約分別為35萬噸和27萬噸。

    黃皓說，“這三家公司今年都簽訂了75美元/噸和7.5美分/磅的銅加工費(fèi)長協(xié)價，且公司外購比例都較高。”

    去年銅加工長協(xié)價僅為45美元/噸，在經(jīng)歷去年銅價的暴跌后，國外礦企和國內(nèi)大型銅企今年新簽訂的銅加工長協(xié)價一下猛增了66%，這對于公司銅礦的自給率僅有6％左右的銅陵有色來說，是z*有利的，而對于云南銅業(yè)和江西銅業(yè)15%和25%的自給率來說，仍能部分增加公司的盈利能力。

    盈利有望與去年持平

    葛軍認(rèn)為，目前銅正價差加上銅現(xiàn)貨升水4月均值達(dá)到了4400元/噸，為近幾年以來的單月z*高值，在近期國內(nèi)外銅持續(xù)呈現(xiàn)正價差走勢下，公司進(jìn)口冶煉業(yè)務(wù)單噸至少多賺1000元，如果單月銷售進(jìn)口銅精礦為原料的陰極銅4萬噸的話，那么僅進(jìn)口銅精礦產(chǎn)銅的單月毛利就將達(dá)到2億元以上。

    葛軍指出，公司現(xiàn)貨購入的銅精礦，雖然加工費(fèi)下跌較大，但在現(xiàn)貨貼水的情況下，仍有部分利潤，而目前看來，加工費(fèi)已基本達(dá)到底部，銅精礦供應(yīng)一旦恢復(fù)正常水平，加工費(fèi)便會再次上漲。

    不過，黃皓同時指出，對于銅企的另一項重要收入，冶煉銅的副產(chǎn)品硫酸，價格已從去年2000元/噸的z*高價跌落至如今的200元/噸左右，降幅超過90%，硫酸價格的暴跌部分抵消了公司的利潤，綜合來看，銅企的盈利基本與去年持平。

    低廉的硫酸價格拖累業(yè)績

    黃皓說，每煉一噸銅，大概有3噸以上的副產(chǎn)品硫酸，其成本大約在250元左右，而去年硫酸價格曾一度達(dá)到2000元/噸，全年均價也在1000元以上，在去年4季度銅價暴跌的情況下，成為銅企主要的利潤來源點之一。

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    以銅陵有色為例，去年化工類產(chǎn)品營業(yè)收入達(dá)到17.26億元，同比增加超過230%，毛利率高達(dá)71.40%，盈利超過10億元以上。

    大宗商品的大跌，同樣也導(dǎo)致副產(chǎn)品硫酸價格的大幅回落，今年價格也回落至成本線左右。黃皓則認(rèn)為，今年長協(xié)價給銅陵有色帶來的利潤將被副產(chǎn)品硫酸給“稀釋”了。黃皓認(rèn)為，這樣的情況同樣會體現(xiàn)在云南銅業(yè)和江西銅業(yè)今年的利潤表上。

    黃皓則認(rèn)為，在銅加工費(fèi)現(xiàn)貨價格暴跌后，對長單加工費(fèi)比重較大的銅陵有色業(yè)績影響很小，對另外兩個公司影響也較為有限。綜合來看，三大銅企的銅加工盈利情況基本與去年持平。

    銅精礦加工費(fèi)暴跌對銅價影響有限

    年初以來在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及對中國需求的期待，以銅為s*的有色金屬引來了一波強(qiáng)烈反彈。國內(nèi)銅價從2月初的25000元起步，到4月中旬價格已經(jīng)反彈至41000元。

    與銅價大幅反彈相背離的是，銅精礦的冶煉加工費(fèi)(TC/RC)卻出現(xiàn)了大幅下跌。冶煉加工費(fèi)從年初的近100美元/噸和10美分/磅，到目前現(xiàn)貨加工費(fèi)為30美元/3美分，而z*新的消息又顯示銅精礦的加工費(fèi)已經(jīng)降低至20美元/2美分，降幅近80%。

    銅精礦加工費(fèi)緣何暴跌？

    TC/RC價格大幅下滑，這在很大程度上說明了目前的銅精礦是處于緊缺的狀態(tài)。而造成這一緊缺現(xiàn)象的原因，國際期貨分析師劉旭表示，這主要是因為海外幾個主產(chǎn)礦區(qū)品味下降，造成了銅精礦的產(chǎn)量下滑，其次國內(nèi)冶煉廠因廢銅進(jìn)口減少，進(jìn)口了較多的銅精礦；另外就是銅價的反彈刺激了國內(nèi)冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性，產(chǎn)量大幅增長，冶煉生產(chǎn)企業(yè)可以通過產(chǎn)量的增加來抵消單位效益的下滑。

    銅供應(yīng)仍然充足

    雖然TC/RC價格下跌，代表著銅精礦的供應(yīng)偏緊，但是原料的偏緊并不能說明產(chǎn)品――精煉銅供應(yīng)的緊張。4月份精煉銅產(chǎn)量為33.83萬噸，同比增長了2.9%，環(huán)比增加6%。1月～4月，中國銅產(chǎn)量為126萬噸，環(huán)比增加6%。另外，海關(guān)總署數(shù)據(jù)也顯示了進(jìn)口的大幅增長，以39.9萬噸的進(jìn)口量創(chuàng)出歷史新高，較3月環(huán)比增長6.6%。1月～4月累計進(jìn)口133.6萬噸，同比增長40%。對于進(jìn)口和產(chǎn)量創(chuàng)下新高，業(yè)內(nèi)人士更是表達(dá)出對中國銅市將步入明顯過剩局面的擔(dān)憂。

    后期走勢仍看消費(fèi)臉色

    從4月份以來的開工情況看，企業(yè)的開工率普遍較預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。易貿(mào)金屬的數(shù)據(jù)顯示，4月份銅線桿企業(yè)開工率為66.9%，銅管企業(yè)開工率為81.6%，銅板帶箔企業(yè)開工率為80.6%，電線電纜企業(yè)開工率為69.1%，銅冶煉廠的開工率為73%。

    金瑞期貨分析師趙凱表示，企業(yè)開工率雖然好于預(yù)期，但是和去年同期相比訂單量依然偏少。不過在z*近看到一個好的跡象就是北美的庫存已經(jīng)開始下降，與LME庫存不同的是，北美洲的下降與中國消費(fèi)關(guān)系很小，因此推測可能是與當(dāng)?shù)叵M(fèi)相關(guān)。

    趙凱認(rèn)為，雖然國內(nèi)方面將要邁入消費(fèi)淡季，但是4月～6月主要是空調(diào)的淡季，銅線桿這塊需求還是很穩(wěn)定。另外如果北美方面消費(fèi)有所起色，由于中國q*的制造業(yè)工廠，不排除很多訂單通過中國工廠來生產(chǎn)，這樣北美消費(fèi)增加會填補(bǔ)中國消費(fèi)下滑，使中國市場出現(xiàn)淡季不淡的局面。

    趙凱認(rèn)為銅價可能高位震蕩，震蕩完后主要看消費(fèi)情況以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展程度，上半年內(nèi)銅價下跌的空間不大，z*低可能到33000元。

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