在剛剛過去的周末，有包括天風、信達、中泰等多家券商分析師密集覆蓋熱泵行業。其中信達證券表示熱泵為戶用熱能的萬億產業，東亞前海空氣源熱泵行業迎來歷史機遇。

　　熱泵滲透率正在加速

　　熱泵是一種由電能驅動能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置，從自然界中吸收熱量，經過熱泵的“搬運”獲得可用于生產、生活的熱能。

　　目前市面上常用的熱泵可以主要分為三類——空氣源熱泵、水源熱泵、地源熱泵。和傳統空調相比，熱泵擁有更高的采暖/制冷效率，更為節能環保。

　　熱泵這輪爆發主要是受益于歐洲的能源危機和環保趨勢。

　　歐洲天然氣資源供應緊張，疊加極端天氣影響，歐洲電價屢創新高。面臨急需解決的石化資源依賴和能源供應緊張問題，作為可選方案的空氣源熱泵迎來了歷史發展機遇。

　　信達證券認為，目前歐洲熱泵滲透率仍有巨大提升空間。其指出，挪威每千戶居民中擁有50臺熱泵，是歐盟中保有量最高的國家之一。

　　西班牙、芬蘭每千戶保有量略超40臺，而捷克、德國、匈牙利、英國每千戶熱泵保有量目前不足10臺。

　　據其測算，未來歐洲市場戶用熱泵市場空間將達到3773萬臺，疊加更新和商業、工業用熱泵需求，預計未來歐洲市場熱泵的長期市場需求量將超過4000萬臺，對應市場規模將超過4000億歐元。

　　根據歐盟“RepowerEU”計劃，未來五年歐洲熱泵市場有望實現約10%的年復合增長。長期來看，歐洲市場總潛在安裝量為8990萬臺，預計市場還有6倍增長空間。

　　行業替代效應

　　中泰證券指出，在全球碳中和的趨勢下，熱泵還有明顯的“替代效應”：

　　1）產品角度：熱泵采暖是對當前傳統鍋爐替代；熱泵熱水是對當前燃氣熱水器及純電熱水器的產品替代；

　　2）能源角度：國內熱泵替代燃煤或純電，海外熱泵替代燃油或天然氣驅動的鍋爐。

　　中泰證券判斷，“光儲熱一體”熱泵為當前用電側最高效的制熱設備，在未來能源組合上有望和光伏、儲能相結合，打造“熱泵+光伏+儲能”的一體化高效系統。

　　國內代工企業5年4倍+空間

　　東亞前海證券表示，我國作為空氣源熱泵的重要出口國，歐洲市場是我國重要出口對象。

　　2021年我國空氣源熱泵產品出口額約50億人民幣，同比2020年翻一倍，未來隨空氣源熱泵在歐洲的率先普及，我國熱泵出口數量有望進一步大幅增長。

　　中泰證券也分析稱指出，2021中國企業相關產品出口歐洲金額約40億，僅占歐洲制造端市場的12%，未來中國對歐洲出口具大量提升潛力。

　　量增：歐洲產能嚴重短缺，據BSRIA，歐洲熱泵交付普遍延期6個月，需求擴容背景下尋求中國代工具有迫切性。

　　價增：從泳池到采暖的結構升級，當前出口以泳池熱泵為主，價值量偏低，預計后續采暖占比增加，出口單價有望提升。

　　參考海關22年6月壓縮式熱泵出口單價提升至966美元，同環比+48%/31%，顯示歐洲能源危機下的中國出口產品采暖占比或已有較大提升。

　　中泰證券指出，保守預期下，僅考慮對歐代工出口，預計中國企業5年4倍+空間。

　　產業鏈標的

　　中泰證券列出了空氣源熱泵國內第一梯隊的相關標的：

　　1、困境反轉的廚房燃熱：日出東方(SH:603366)、萬和電器(SZ:002543)。

　　2、拓展增量的空調企業：美的集團(SZ:000333)、海爾智家(SH:600690)、海信家電(SZ:000921)、格力電器(SZ:000651)、申菱環境(SZ:301018)、朗進科技(SZ:300594)。

　　3、核心零部件供應商：閥（三花智控、盾安環境）、壓縮機（海立股份、漢鐘精機）、泵（大元泵業）。